（天津信托有限責任公司資產(chǎn)管理部、創(chuàng)新綜合部）
摘要：中國人民銀行等監(jiān)管機關聯(lián)合發(fā)布了《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），按照資管產(chǎn)品的類型統(tǒng)一了大資管行業(yè)的監(jiān)管口徑，開啟了資管行業(yè)的嶄新時代。資管新規(guī)在對傳統(tǒng)業(yè)務進行規(guī)范的同時，也指明了許多新的業(yè)務發(fā)展方向。區(qū)塊鏈作為一種新的技術手段，如何與資管新規(guī)背景下的信托業(yè)務相結合，本文試圖對這些問題進行分析和探討。
一、區(qū)塊鏈技術的價值
區(qū)塊鏈技術是利用塊鏈式數(shù)據(jù)結構來驗證與存儲數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點共識算法來生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全、利用由自動化腳本代碼組成的智能合約來編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎架構與計算方式。區(qū)塊鏈技術最大的特點是重建了信用機制。2015年英國《經(jīng)濟學人》雜志封面文章中把區(qū)塊鏈比作信任的機器。區(qū)塊鏈技術能夠作為重建信用關系的工具：通過將各類主體間的信用關系通過幾乎是零邊際成本的方法重新構建后，使得包括金融交易在內(nèi)的所有的交易方式得到改變。
區(qū)塊鏈的價值來自于新的治理機制?，F(xiàn)在的公司治理機制中主要是“三會一層”的議事規(guī)則，而區(qū)塊鏈世界中通過建立以共識算法為基礎的數(shù)學的治理機制，同時平衡去中心化成都以及性能效率，建立一種新的治理機制。
除此之外，區(qū)塊鏈技術能夠建立全新的經(jīng)濟激勵機制。這種激勵機制是在一個去中心化的組織下，完全開源的場景模式下，完全免費的商業(yè)模式下，由區(qū)塊鏈各個參與者自發(fā)進行的，由此看來，通過對區(qū)塊鏈技術的應用，完全有可能建立一個全新的、開源的、免費的、共享的、完全自組織的新的商業(yè)模式。
二、資管新規(guī)背景下的區(qū)塊鏈技術應用方向
1、資產(chǎn)證券化信托業(yè)務
資管新規(guī)的涵蓋范圍和信托公司業(yè)務范圍并不完全重疊，財產(chǎn)權信托、資產(chǎn)證券化業(yè)務不適用《資管新規(guī)》，在非標準化債權類資產(chǎn)收縮的壓力下，預計資產(chǎn)證券化市場將會擴張，信托機構在這一領域的受托管理和投資銀行業(yè)務大有可為。區(qū)塊鏈技術具有保證最底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)不會被他人惡意篡改的優(yōu)勢，因此能夠在資產(chǎn)證券化業(yè)務中得到廣泛應用，能夠保證資產(chǎn)的真實性，從而增加可信度，降低融資成本。
通過區(qū)塊鏈技術以及人工智能技術，使得能夠通過算法對于資產(chǎn)進行評級，能夠提供更加客觀更加豐富的信息，對于資產(chǎn)增信是有益的；資產(chǎn)證券化通過區(qū)塊鏈技術的使用能夠有助于對非標資產(chǎn)的信息披露，有利于監(jiān)管部門對于非標業(yè)務的監(jiān)管；通過區(qū)塊鏈技術能夠使得資產(chǎn)證券化信托業(yè)務各參與方對于資產(chǎn)狀況及時了解，防止出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。
由此可見，通過區(qū)塊鏈技術與資產(chǎn)證券化業(yè)務相結合，能夠使得資產(chǎn)證券化各參與方能夠有效了解底部資產(chǎn)，實時掌握資產(chǎn)可能存在的風險；同時對于監(jiān)管者而言，能夠有效的了解相關資產(chǎn)的規(guī)模以及可能存在的風險因素，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。
2、家族信托業(yè)務
監(jiān)管機構提出，家族信托及公益（慈善）信托領域不適用資管新規(guī)的有關規(guī)定。家族信托財產(chǎn)金額或價值不低于1000萬元人民幣，需要以家庭財富的保護、傳承和管理為主要信托目的，提供財產(chǎn)規(guī)劃、風險隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族之力等定制化事務管理和金融服務。由于家族信托時間跨度很長、信托目的多樣、金額較大的特點，區(qū)塊鏈技術在家族信托領域將存在許多結合點。
第一，通過區(qū)塊鏈技術可以將家族信托中的法律文件以及相關合同記錄到區(qū)塊鏈的公開分布式賬本里。由于區(qū)塊鏈技術的特性，可以保證文件數(shù)據(jù)不被公開的前提下公開文件的所有權歸屬；
第二，區(qū)塊鏈技術可以將家族信托業(yè)務中各方面存證結合，使得相關業(yè)務記錄更加完整；
第三，通過區(qū)塊鏈技術，可以將信托公司以及業(yè)務相關機構對于資產(chǎn)的管理使用進行記錄，從而對于業(yè)務的參與方在資產(chǎn)管理中的盡職管理行為進行記錄，對于參與方盡職行為進行證明；
第四，在家族信托業(yè)務中可以應用只能合約技術，將資產(chǎn)托管期內(nèi)發(fā)生的各種事件自動執(zhí)行，實現(xiàn)將資產(chǎn)收益、資產(chǎn)分配以及資產(chǎn)說有權關系的自動更新。
3、公益（慈善）信托業(yè)務
區(qū)塊鏈技術同樣可以用于公益（慈善）信托業(yè)務中。通過應用區(qū)塊鏈技術，可以將公益信托流程中的相關信息（捐贈項目、募集明細、資金流向、受助人反饋）存儲于區(qū)塊鏈上，同時將信托公司管理資產(chǎn)的整個過程存儲于區(qū)塊鏈上，使得信息能夠永久保存且不可篡改，從而能夠使得慈善信托事務管理整個過程都能夠進行追蹤，防止出現(xiàn)造假的情況，使得慈善信托業(yè)務的公信力得到加強。
同時，信托公司可以將慈善信托相關參與方的各類行為都存儲于同一個聯(lián)盟鏈中，并且將該項信托業(yè)務的相關數(shù)據(jù)存入同一個聯(lián)盟鏈中，使得數(shù)據(jù)能夠在所有參與方之間共享，提高效率，降低信息溝通成本，并且能夠對項目有著更有效地監(jiān)管。
4、消費信托業(yè)務
消費信托業(yè)務具有普惠金融的屬性，通過信托與消費緊密結合、信托與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，可以極大的提升信托金融服務的廣度與深度，向市場提供優(yōu)質(zhì)的消費金融產(chǎn)品與服務。
區(qū)塊鏈去中心化和去信任的屬性使得消費金融業(yè)務過程中信息不對稱、陌生人信任、交易成本高等問題得以解決，使得信托公司在場景消費這類小額分散化業(yè)務中也可以進行主動管理，提升了信托在消費金融業(yè)務中的參與程度，降低了業(yè)務風險。
三、區(qū)塊鏈技術與數(shù)字資產(chǎn)信托管理
1、數(shù)字資產(chǎn)與信托
近年來，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等技術不斷成熟，新的金融科技改變了資產(chǎn)管理行業(yè)的傳統(tǒng)運作方式，資管新規(guī)對于新的金融科技的應用持開放態(tài)度，對于智能投顧等新技術專門進行了定義和規(guī)范。
隨著人類社會的產(chǎn)生與發(fā)展，由最初的通過智慧與勞動在物質(zhì)世界中創(chuàng)造大量財富，轉變?yōu)橥ㄟ^計算機、互聯(lián)網(wǎng)技術創(chuàng)立信息時代，從而使得信息以光速在個體中流動，從而使得數(shù)據(jù)的規(guī)模產(chǎn)生指數(shù)型增長，使得大數(shù)據(jù)在現(xiàn)實世界與虛擬世界中都獲得了極大的應用，幫助我們更深刻地理解這個世界。由于數(shù)據(jù)在人類世界中的作用越來越大，從而使得數(shù)據(jù)的價值越來越高，甚至成為了一種新形式的財富。
信托制度的財產(chǎn)隔離、受托管理等職能與數(shù)字資產(chǎn)具有很好的契合性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用權價值高于所有權價值，委托人可將其所有的數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)作為財產(chǎn)權設立信托計劃，信托公司按照委托人的意愿聘請專業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營機構合理的運用數(shù)據(jù)資產(chǎn)，產(chǎn)生的收益作為信托利益分配給投資人，委托人可以通過信托受益權轉讓等方式形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)。
2、區(qū)塊鏈技術在數(shù)字資產(chǎn)信托管理中的應用
區(qū)塊鏈技術起源于2008年，技術十分新穎，由于存在著去信任化、分布式、高透明度等特性，使得這項技術得到了全球許多領域的廣泛關注與研究。具體地說，由于區(qū)塊鏈存在著分布式系統(tǒng)的特性，從而能夠將人與人之間的信用關系轉移到對機器算法的信任上，同時由于機器算法是按照公允的代碼進行客觀運行的，使得可信度大大加強。
從信托行業(yè)來看，未來可以將信托行業(yè)制度與相關的資產(chǎn)以及區(qū)塊鏈技術進行結合，進行金融創(chuàng)新，通過對數(shù)據(jù)價值的挖掘，推出以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為基礎的信托產(chǎn)品。數(shù)據(jù)信托是委托人將其所有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)設立信托，受托人按照委托人意愿，委托數(shù)據(jù)服務運營商對信托財產(chǎn)進行專業(yè)管理，由此產(chǎn)生的增值收益按照信托目的進行信托利益分配。
合格投資者可以通過投資信托受益權，從而能夠參與到信托受益的分配中，同時，委托人通過轉讓信托受益權的方式獲得現(xiàn)金對價，能夠使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值得到實現(xiàn)。信托財產(chǎn)所具有的獨立性與大數(shù)據(jù)的商業(yè)使用要求非常契合，未來可以在數(shù)據(jù)權屬確定性、數(shù)據(jù)風險定價與交易、商業(yè)模式設計、行業(yè)發(fā)展趨勢等方面，結合信托財產(chǎn)的特點進行更加深入的理論探討與現(xiàn)實應用。
業(yè)內(nèi)對于數(shù)據(jù)信托在未來的發(fā)展前景多數(shù)專家持積極樂觀的看法，認為數(shù)據(jù)信托從制度設計以及金融科技上都存在著較大的潛力與優(yōu)勢，普遍認為數(shù)據(jù)信托的最大價值是能夠通過將數(shù)據(jù)的價值挖掘出來，使得企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠變現(xiàn)，更加高效合理的利用數(shù)據(jù)，使得金融效率得到提升。
綜上，我們認為在資管新規(guī)背景下，信托業(yè)務和區(qū)塊鏈技術可以在資產(chǎn)證券化業(yè)務、家族信托、慈善信托、消費金融等方面很好地結合，改進現(xiàn)有業(yè)務模式，更好地發(fā)揮信托作用；同時，數(shù)字資產(chǎn)信托領域可能是未來信托發(fā)展的重要方向之一，區(qū)塊鏈在數(shù)字資產(chǎn)信托領域的應用值得我們進一步探索。
（本文作者系天津信托有限責任公司資產(chǎn)管理部徐洋、創(chuàng)新綜合部吳朔）
