（天津信托有限責(zé)任公司財(cái)富中心、創(chuàng)新綜合部）
摘要：美國信托業(yè)和日本信托業(yè)都經(jīng)歷了多次重大調(diào)整，美國信托業(yè)最終選擇將自身定位為高端財(cái)富管理行業(yè)，日本信托業(yè)最終選擇將信托定位為具金融屬性的資金融通和資產(chǎn)管理工具。本文根據(jù)美、日信托業(yè)發(fā)展歷程，試以國外信托業(yè)的發(fā)展變化為參照，尋找未來我國信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。
長久以來，信托公司作為中國的“實(shí)業(yè)投行”，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為己任，通過債權(quán)融資、股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金等多種工具和手段，較好地滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多樣化金融需求。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能亟待轉(zhuǎn)換以及金融業(yè)對外開放，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2018〕106 號，以下簡稱“資管新規(guī)”）的發(fā)布必將對我國信托實(shí)務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。本文針對分屬不同法系的美國和日本的信托業(yè)在各個時期的發(fā)展特點(diǎn)及展業(yè)路徑，試以國外信托業(yè)的發(fā)展變化為參照，對我國信托業(yè)在新的監(jiān)管形勢下的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向進(jìn)行分析探討，為信托從業(yè)者提供具有現(xiàn)實(shí)意義的參考。
上文從美國、日本信托業(yè)的發(fā)展歷程入手，呈現(xiàn)了信托制度在這些國家發(fā)展的來龍去脈。本文將借鑒國外的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，探索我國信托業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展方向。
三、我國信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展方向
我國信托制度是建立在財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移和財(cái)產(chǎn)處置基礎(chǔ)上的法律制度。信托機(jī)構(gòu)是主營資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。隨著國家經(jīng)濟(jì)增長，我國信托資產(chǎn)規(guī)模增長仍有長足的發(fā)展空間；隨著國民財(cái)富積累和老齡化社會的到來，信托“資產(chǎn)隔離”的功能優(yōu)勢將逐漸突顯 ；隨著綜合金融和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，信托在金融體系中的跨平臺、跨行業(yè)功能將得到進(jìn)一步延伸。而資管新規(guī)作為資產(chǎn)管理行業(yè)頂層設(shè)計(jì)的綱領(lǐng)性文件，是我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的“基本法”，不僅可以為信托業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明方向，還將深刻影響我國金融業(yè)的未來格局。
1、發(fā)展高端財(cái)富管理市場
隨著我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，國民財(cái)富總規(guī)模和個人財(cái)富規(guī)模均得到快速增加。未來我國信托業(yè)發(fā)展應(yīng)逐步轉(zhuǎn)向以客戶為中心，進(jìn)一步制定客戶專業(yè)化戰(zhàn)略，加強(qiáng)發(fā)展專屬客戶渠道，形成以“信托”本源為核心的高凈值客戶群。通過聚焦高端客戶，整合客戶資源，發(fā)展高端財(cái)富管理市場。一是在專屬領(lǐng)域?qū)蛻暨M(jìn)行更細(xì)致劃分，提供更加個性化的資產(chǎn)配置和財(cái)富管理服務(wù)；二是加強(qiáng)開發(fā)信托在資產(chǎn)隔離、財(cái)富傳承、稅務(wù)籌劃等方面的深刻功能價值，展業(yè)家族信托、保險金信托、股權(quán)信托、慈善信托等新型信托業(yè)務(wù)，使財(cái)富管理從單一的財(cái)富增值服務(wù)轉(zhuǎn)向集財(cái)產(chǎn)保全、企業(yè)發(fā)展、財(cái)富傳承、子女教育、稅務(wù)籌劃于一體的綜合化服務(wù)；三是通過分析研究符合客戶需求的個性化信托產(chǎn)品，將信托服務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)展至客戶日常生活，如健康咨詢、醫(yī)療顧問、教育咨詢等；四是做精做優(yōu)服務(wù)客戶的細(xì)分領(lǐng)域，進(jìn)一步形成信托核心競爭優(yōu)勢，增加客戶黏性，獲取穩(wěn)定的經(jīng)營利潤來源。
2、引入客制化產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念
從客戶定位外，信托公司主要面向高凈值將客戶提供專業(yè)理財(cái)服務(wù)。資管新
規(guī)進(jìn)一步提升了合格投資人標(biāo)準(zhǔn)，這將倒逼信托公司在財(cái)富端進(jìn)一步精耕細(xì)作，家族信托是對家族財(cái)富保護(hù)、管理與傳承諸多難題的最優(yōu)解答，另外，信托公司
可以嘗試開展“客制化”的理財(cái)服務(wù)，為超高凈值客戶群體量身定做投資方案，以滿足其特定的風(fēng)險收益偏好特征。
3、轉(zhuǎn)變盈利模式，實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營
在資管新規(guī)的嚴(yán)監(jiān)管要求下，未來我國信托業(yè)發(fā)展不能再依靠監(jiān)管套利和通道為主的融資業(yè)務(wù)經(jīng)營模式，而要不斷提升主動管理能力，打破剛性兌付，加強(qiáng)凈值型資管產(chǎn)品發(fā)展。換句話說，在我國資產(chǎn)管理業(yè)競爭日趨激烈的大環(huán)境下，未來信托公司業(yè)務(wù)收入將與其投資能力密切相關(guān)。信托公司可以從轉(zhuǎn)變盈利模式入手，從獲取“存貸差”收益向收取管理費(fèi)及業(yè)績報(bào)酬的經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變。首先，信托公司可以根據(jù)自身資源稟賦、專業(yè)優(yōu)勢進(jìn)行新一輪戰(zhàn)略布局，重點(diǎn)開展符合自身定位的差異化信托業(yè)務(wù)，如擁有行業(yè)股東背景或產(chǎn)業(yè)特色的公司可以從整合產(chǎn)業(yè)鏈入手，在特定領(lǐng)域深耕發(fā)展，自主銷售能力較強(qiáng)的公司可以從特色產(chǎn)品和服務(wù)入手，推出更多產(chǎn)品線以滿足不同投資人的風(fēng)險收益偏好。其次，信托公司可以根據(jù)信托產(chǎn)品規(guī)模、交易對手、信托期限、交易風(fēng)險等因素，實(shí)行差異化定價策略，進(jìn)一步完善信托產(chǎn)品定價機(jī)制。再次，信托公司可以與投資者約定合理的超額業(yè)績報(bào)酬，根據(jù)單個信托項(xiàng)目的運(yùn)作結(jié)果為管理團(tuán)隊(duì)計(jì)提超額業(yè)績收入，一是可以保證投資者在風(fēng)險自擔(dān)的基礎(chǔ)上盡享投資收益，二是可以有效實(shí)現(xiàn)激勵管理團(tuán)隊(duì)的目的，三是可以通過管理費(fèi)收入的增加促進(jìn)公司業(yè)務(wù)早日步入良性發(fā)展軌道 ；最后，信托公司可以在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的受托管理業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)大有可為。
4、提升主動管理能力，創(chuàng)新信托產(chǎn)品
一是樹立主動管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)主動管理能力和專業(yè)投資能力。二是降低債權(quán)融資類業(yè)務(wù)占比，加強(qiáng)對證券投資、并購?fù)顿Y、項(xiàng)目股權(quán)投資、投貸聯(lián)動等資金運(yùn)用類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的塑造力度，對接標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。三是在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)收縮的壓力下，加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化、債券承銷等業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，進(jìn)入公募債券市場，拓展業(yè)務(wù)空間。
（本文原刊載于《當(dāng)代金融家》2018年第7期，作者系天津信托有限責(zé)任公司財(cái)富中心李雁榮、創(chuàng)新綜合部吳朔）
